明年出现通货紧缩的可能性不大
和讯网：我们来看一个网友的提问，他想问沈老师“热钱真的有6500亿元，明年会进入通货紧缩吗？”
沈明高：热钱到底有多少？这个问题确实很难判断，因为一方面取决于怎么样才算热钱，我个人的看法是，热钱短时期内快进快出的钱算是热钱。大部分进到中国的是通过外贸顺差、FDI、经常账目面交易活动。这些钱进来要出去有一定的困难，他进来了，如果出不去，是不是还叫它为热钱呢？我的看法是热钱到中国来会冷却，就是说他进来当然是为了人民币升值，寻求利差，但如果进来以后，随着资本账户控制，他变成长期投资或者相对长期投资，那么这个钱就不叫“热钱”，和热钱有本质上的不同。我们担心的是如果资本账户开放，这些冷却的钱通过“加热”变成热钱又很快出去。所以我们要考虑到什么时期开放资本账户。有的钱是通过地下钱庄、非法账户进来的，我认为量不会太大，另外也没法监管它，无非作为打击犯罪活动控制它，我们也不知道规模是多少。也有人通过外汇储备的增长，和FDI流入与外贸顺差之间的差来判断热钱。
我觉得这有一点根据，因为这个差有不好解释的部分，就怀疑这是热钱。我认为这里面有一部分还不完全是热钱，最主要的是我们经常账目活动里有贸易信用，我们两个做买卖，我发货，你付钱，过去我先发货你再付钱，现在人民币升值速度加快，变成了你先付钱我再发货，这部分钱是热钱吗？不是热钱，是为了规避人民币升值的风险，是一次性的。按我的了解，这种做法比较多。
真正的热钱是什么形式呢？除了地下钱庄之外还有一种形式，就是我们两个签订一个合同，你要在中国买我的产品，合同规定把钱打到我这儿，半年后我找个理由把合同取消，付给你罚款，把钱退出，这是短进短出，看起来是违约的合同，实际上是假违约，真正的目的是到中国分享人民币升值的好处。我认为这部分比较真正接近于热钱，这部分有多少？我认为规模应该不会太大，现在这方面没有数据。我认为，没有根据的判断我们一般是不做的，但我们知道，趋势上有没有明显的变化。
至于明年会不会通货紧缩，这是很有意思的问题。如果明年出现通货紧缩的话，那么就是我们的投资增长、供给增长过快，另外一种是外部需求疲软。从目前我们对美国经济看法，我们认为明年美国经济会比今年快一点，明年是1.6%，今年是1.3%。
和讯网：就是美国会度过衰退的周期？
沈明高：我们认为有这种可能性存在，但也不安全排除向下的风险，现在有稳定的可能。
和讯网：是不是可以判断明年美国经济会逐步转暖？
沈明高：二季度是负增长的话，一定程度上讲，最坏的情况已经过去的可能性要比没有过去的可能性要大。这样讲明年出口大幅度放慢的可能性比较小，由于出口减少导致国内供给增加，导致国内产能过剩和通货紧缩这种可能性现在看来也比较小。另一方面，如果中国真的出现了新一轮的通货紧缩，对政府来讲是一个新的机会，要利用这样一种机会把国内的消费真正给拉动起来。现在通胀有一个问题，当国内经济紧缩的时候，我们需要创造需求，来消耗产能过剩。创造需求，通胀最简单的办法不是刺激消费，是刺激投资，刺激投资的问题是，当这一轮紧缩过去，新一轮过热，会导致下一轮产能过剩出现。如果从通货紧缩上刺激消费，对国内提升产能质量有帮助。
增收相对于GDP的下降造成居民消费不可能大幅增长
和讯网：最新统计数据显示，去年社会商品零售品总额同比增长22%，这个幅度创下了1999年以来的新高，这个数据反映了什么样的信号，是不是真的出现了大家所期望的消费增长势头了呢？
沈明高：我认为现在做出这样的判断未免有点太乐观了，确实4月份社会商品零售额增长了22%，去年一些其它因素，真实增长也是13.5%，这在几年中也是增长比较快的。我认为有两种可能性，一个是社会零售总额增长主要是由于政府担心通胀，担心它未来的购买力受到损害而提前消费。第二种可能性，很难说目前趋势性变化和收入的增长有一定的关系，特别是有一些人群收入增长比较快，也增加了他一些消费。但这个消费，我认为从总规模上来讲比重还是比较小的。真正说要实现消费结构的转变，就是中国以消费为主导，需要至少两个条件：一是我们老百姓收入增长要和经济增长水平相适应，特别是和名义GDP增长相适应。过去几年家庭纯收入占GDP的比重只有接近40%，趋势是在下降的，分配来讲不利于家庭消费。二是应该为我们的家庭提供更多的投资机会，一方面是收入，一方面是投资机会。投资机会包含两方面，一方面是增加他的资产提高他的投资机会。从真正刺激消费来讲，中国需要实现两个再分配，一个是收入再分配，一个是财富再分配，让老百姓持有更多的财富，让他财富的回报赶得上我们经济发展的速度。
和讯网：是不是应该给居民创造更多的投资机会或者更多的投资渠道？
沈明高：是。
对新兴市场出口的增加不能抵消对欧美出口的减少
和讯网：从外贸出口结构来讲，四月份外贸出口增长21.8%，对美国、欧盟出口减少，但另一方面又反映出对新兴市场，像越南、印度、俄罗斯大幅增长，您如何看待市场结构的变化，未来有没有可能对新兴经济体出口的增加抵销掉对欧美出口的减少呢？
沈明高：我认为短期来看这种可能性不大。中国出口到美国的比重大概19%，出口到欧元区的比重是21%，这两个经济体接近40%，我们还有一些转口贸易额，通过香港和其它市场的经济，真正美国和欧洲市场出口下一轮将达到50%，加上日本和其它国家，出口比重还是比较大的，这些市场经济放慢，我们总体出口想保持比较快是比较困难的。
第二，美国经济放慢，新兴市场会不会和美国脱钩？从刚才的数据来看，看上去是超过了，美国经济在放慢，新兴市场经济增长在加快，但美国经济增长有滞后的影响，现在我们看到中国对美国的出口增长，在去年下半年就开始放慢了，但中国到欧盟的出口增长在最近一两个季度开始放慢，也就是说，美国经济的放慢已经影响到了欧元区。欧元区的放慢会不会再进一步影响到新兴市场经济，我认为这种可能性是完全存在的。最近印度、台湾、新加坡都面临出口放慢，工业生产放慢的情况，我们自己也面临工业生产放慢的情况。工业放慢意味着什么？可能意味着两种可能性，一个是美国经济放慢对他们产生的影响，反过来他们放慢对中国大陆产品的需求也可能放慢，也就意味着我们中国对新兴市场的出口也可能放慢。综合这几个因素，考虑到时间上的差别，我认为中国要不但对新兴市场出口就能抵消欧美市场出口，现在看来短期内不可能。如果希望中国经济有独立的发展，不是靠别的国家的消费，而是回到我们自己的消费。这回到我们结构调整的机制上来。
和讯网：这次访谈的时间到了，谢谢沈老师百忙之中抽空作客和讯！也感谢网友的关注和提问！
沈明高：谢谢大家！
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